【中国阀门网】

　　华意压缩:产品结构高端化提升盈利能力
　　公司是冰箱压缩机行业龙头企业
　　公司是国内首家推出无氟制冷压缩机的生产企业,并且是国内最先淘汰R12而首先采用R134A 新制冷剂的企业。公司目前有江西景德镇华意压缩(本部)、浙江加西贝拉和湖北荆州三个生产基地,目前产能达到2,800万台/年。公司的冰箱压缩机占有率连续11年名列行业首位,2012年上半年的市场占有率达到26%,同比提高3个百分点,行业龙头地位稳固。
　　2012年前三季度净利润高速增长
　　2012年前三季度,公司实现营业总收入46.38亿元,同比增长7.16%;实现归属于上市公司股东的净利润7,987.86万元,同比增长316.28%,实现每股收益0.25元。其中,公司在第三季度实现营业总收入16.10亿元,同比增长22.49%;实现归属于上市公司股东的净利润3,426.20万元,同比增长809.64%,实现每股收益0.11元。
　　2012年前三季度,公司净利润高速增长的主要原因是公司积极调整产品结构,高毛利率的高端产品销售占比提高3个百分点,铜、硅钢等主要原材料价格同比下降,产品毛利率上升4.22个百分点。
　　收购Cubigel 进入商用压缩机领域,完善高端产品线公司于今年7月份以270万欧元的报价中标收购全球第四大轻型商用压缩机制造商西班牙Cubigel 公司的资产。Cubigel 为全球第四大轻型商用压缩机制造商,轻型商用压缩机全球市场占有率约10%,在欧洲轻型商用压缩机市场份额超过20%。
　　公司通过此次收购进入到利润相对较高的轻型商用压缩机领域,拓展公司压缩机产品线,掌握系列化商用压缩技术。公司后续将根据经营发展需要依托西班牙新公司规划建立压缩机技术研究所欧洲分所、商用压缩机和家用冰箱压缩机的欧洲营销中心和物流基地。我们预计明年公司在欧洲市场的销售增速将达到30%。
　　募投项目将进一步优化产品结构,巩固行业龙头地位公司此次非公开发行募集资金拟投资项目中,加西贝拉将新增500万台超高效和变频压缩机生产能力,使加西贝拉的产能达到2,000万台;江西长虹新增600万台高效和商用压缩机的生产能力,从而实现华意压缩景德镇生产基地(华意压缩本部和江西长虹)1,200万台的年生产规模。
　　公司此次非公开发行募集资金投资项目建成后,将进一步优化公司产品结构,扩大在高端产品中的市场份额,巩固公司在冰箱压缩机领域的行业龙头地位,从而提升盈利能力。
　　投资建议:
　　未来六个月内,“跑赢大市”未来我国的城镇化进程将带来对压缩机的持续需求,国家推出的新节能补贴政策将加快压缩机产业的升级换代,产业转移造成的出口增长迅猛都是公司未来发展的契机。公司是全球冰箱压缩机行业龙头企业,在大股东四川长虹的支持下成为长虹集团在白电领域打造“整机+压缩机”的全产业链模式中的重要核心零部件生产基地。公司的冰箱压缩机的市场份额已从原来的15%提高到26%,在募集资金拟投资项目建成后有望进一步提升到30%。
　　公司未来凭借其技术、产能等优势,扩大产品覆盖领域,通过提升高效压缩机、超高效压缩机和超高效变频压缩机等高端产品的比例,继续提升盈利能力。
　　我们预计公司12、13年的每股收益分别为0.30元、0.41元,对应的动态市盈率分别为15.85倍、11.57倍。我们审慎给予公司的投资评级为:未来六个月内,跑赢大市。

(来源：上海证券)