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　2012 年8 月31 日潍柴动力[17.56 2.69% 股吧 研报]第四次临时董事会会议通过了《关于公司境外投资暨收购境外公司股权的议案》，议案主要内容：潍柴动力通过认购新股的方式，以4.67 亿欧元收购凯傲公司25%的少数股权，以及以2.71 亿欧元收购凯傲拟以剥离的林德液压70%的权益。总共投资7.38 亿欧元，约合人民币59 亿元，占公司净资产（2012年中报）的24%。另外潍柴得到可进一步选择在凯傲IPO 前增持其股权到30%，及进一步增持林德液压股权的期权。交易双方同意在零部件供应、分销网络和供应链共享领域展开战略合作。
　　　　
　　林德液压简介：公司是一家全球领先的液压及电动驱动系统的企业。它是全球首家实现500pa 最大有效压力的公司，是高压液压领域的技术领先者。2011 年收入2.76 亿欧元。按地区分：欧洲占比76%、亚太占比13%、美洲和非洲占比11%。按终端市场分：物料搬运47%、道路建设34%、农林12%、推土设备及其他7%。按客户分：2010 年收入比重中凯傲占比54%，2011 年下降到47%。公司对凯傲的依赖逐步降低。2009 年至今国际业务增长了4 倍以上，公司与伊顿建立战略联盟，通过其在北美和亚太的销售合作伙伴供应液压产品。
　潍柴动力将成为高压液压领域国际性企业。潍柴动力收购林德液压后将成为全球高压液压领域的主要竞争者。全球液压传动市场规模2011 年为207 亿美元，到2016 年将达到266 亿美元，复合增长率高达5.1%。而中国市场未来增幅最大，2011 年中国市场规模为23 亿美元，2016 年达到34 亿美元，复合增长率达到8.1%。目前中国市场约有40%的市场份额被国际企业所占据。且高压液压市场占液压市场的60%左右。随着潍柴及相关公司对液压件产品的大量需求，以及未来国产化后在国内市场竞争力大幅提升，潍柴动力将成为高压液压领域的国际性企业。
　　
　　与凯傲共享销售网络，实现双赢。全球叉车市场规模2011 年为204 亿美元，到2016 年将达到308 亿美元，复合增长率高达8.6%。而中国市场未来增幅最大，2011 年中国市场规模为67 亿美元，2016 年达到129 亿美元，复合增长率达到14%。凯傲可依托潍柴的在中国及亚洲的销售网络，迅速扩大市场份额。而潍柴可借助凯傲的国际网络，拓展海外业务。
　　
　　收购标的盈利能力未来有望改善。2011 年凯傲公司总收入为43.68 亿欧元，净利润为-0.93 亿欧元，净资产为-4.86 亿欧元。2011 年林德液压总收入为2.76 亿欧元，净资产为0.59 亿欧元。公司盈利能力较差主要是受到欧债危机的影响。收购后，有望通过其在中国业务的快速拓展及共享潍柴在中国及亚洲的营销网络，凯傲和林德液压的盈利能力有望回升。
　　
　　产品线进一步丰富，潍柴动力打造全球性的装备制造企业。公司收购林德液压后，终端业务将拓展到挖掘机、推土机、叉车和游艇等。公司核心产品有：发动机、变速器、车桥、游艇、液压等，公司从重型商用车龙头企业向全球性的装备制造企业转变。
　　
　　盈利预测与评级：我们给予公司2012 年至2014 年的盈利预测至1.69 元、2.48 元和2.81 元。因此我们给予公司的目标价为21.97 元，对应于2012 年13 倍的PE，评级为“增持-B”。
　　
　　风险提示：欧洲经济崩溃风险；海外收购失败风险；国四实施不达预期风险；客户流失风险；原材料价格波动风险。
 

(来源：中国证券网)