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    投资要点： 
     
    工程机械内需可能高开低走，出口增长势头格外强劲，预计2008年国内工程机械销售增长21.4-26.8%。成本方面受钢价上涨影响，但二季度毛利的降幅可能会弱于市场预期，个别提价公司毛利可能不会再降。估值终又回归理性。在需求趋势仍不明朗的情况下，要么选择需求没有受到调控影响的，比如采矿业、制造业、基建、城建投资带动的需求，要么选择出口线索。我们建议重点增持山推股份、安徽合力。 
     
    机床行业增长回落延迟于投资周期，在低谷期仍能保持较高增长速度，这与其下游投资一直保持旺盛增长，行业进口替代趋势有关。受益于下游投资的持续性、进口替代、出口三个方面，未来经济走势不明朗的情况下，机床行业是非常不错的投资标的。目前，机床行业上市公司订单非常饱满，按现有产能基本能够持续到2009年上半年，至少今明两年的业绩比较确定。建议增持昆明机床、秦川发展。 
     
    重型机械设备需求的景气往往伴随着PPI的高涨，由于是订单式生产，订购的企业看的是中长期趋势，所以这些设备的周期波动性小于其下游行业。相关下游投资自2007年一直处于回升势头中，到四月份的数据仍保持较高增长。建议重点增持龙净环保、太原重工。 
     
    造船业，我们调增中国船舶评级至增持，维持广船国际增持评级，由于需求线索与上述行业不一致，将用专门报告分析。 
     
    1.主要结论： 
     
    工程机械：出口、基建、采矿需求角度选股 
     
    从内需看，建筑业投资、出口增速年初的回落显示了需求热度的下降，新开工、施工项目增速的回落预示着今年需求高开低走的趋势。三大需求中，采矿业高增，基建需求平稳增长，房地产投资增速下半年回落。由各要素综合后推算出今年内需的增长在16-22%之间。 
     
    从外需看，在升值的背景下，今年一季度出口的增速与去年持平，远高于去年同期，说明出口并未受升值影响，今年出口增长势头格外强劲。预计今年全年增速保持一季度水平，出口增长70%。综合内外需求，预计2008年国内工程机械销售增长21.4-26.8%。 
     
    成本方面受钢价上涨影响，毛利将会有所下降。但二季度主要企业提价后，毛利下降的幅度会小于此前市场预期，个别公司毛利可能不会再降。 
     
    从国际估值看，内地工程机械上市公司估值终又回归理性，目前估值水平相对美国同行都已经具备优势。市场的悲观过分的压低了股价。国际估值静态15倍的市盈率是偏中性的估值水平，国内历史上静态市盈率的底线是10倍左右，15倍也是熊市且经济周期回落时能接受的估值水平了。目前，很多公司07年静态市盈率已经接近这个水平，所以尽管我们并不能明确的判断6月份的需求会好转，但此时也不会再过分的看空。 
     
    在需求趋势不明朗的情况下，要么选择需求没有受到调控影响的线索（比如采矿业、制造业、基建、城建，起重机、叉车需求稳定也与此有关），要么选择出口线索（比如山推、合力的一季度销售增速基本保持）。我们推荐公司也是从这两个角度，建议重点增持山推股份、安徽合力。 
     
    机床：内需持续、进口替代机床行业回落延迟于投资周期，在低谷期仍能保持较高增长速度，这与其下游投资一直保持旺盛增长，机床行业进口替代趋势明显有关。 
     
    本轮机床需求相关投资增速 
     
    自2007年就开始回升，今年前4个月增速又有提升，下游需求依然火爆；前两个月的数据显示进口占需求比重继续下降，进口替代趋势加强；并且，即便在替代的背景下，今年进口额仍保持回升势头。由此我们认为在未来经济走势不明确的情况下，机床行业是非常不错的投资标的。 
     
    目前，机床行业上市公司订单非常饱满，按现有产能基本能够持续到2009年上半年，至少今明两年的业绩确定性比较强。建议增持昆明机床、秦川发展。 
     
    重型机械：上游重工业产品扩产带动的景气 
     
    重型机械设备需求的景气往往伴随着PPI的高涨，由于是订单式生产，订购的企业看的是中长期趋势，所以这些设备的周期波动性小于其下游行业。相关下游投资自2007年一直处于回升势头中，到四月份的数据仍保持较高增长。主要公司太原重工、华锐铸钢、龙净环保、东力传动需求背景清楚，订单充足，原材料影响有对冲，值得关注。建议重点增持龙净环保、太原重工。 
     
    造船业：汇率对冲充分，钢价回落受益者 
     
    由于造船业需求线索与上述几个行业差别较大，我们将写出专门行业报告进行分析，覆盖造船、港口机械、集装箱等海运设备行业。调增中国船舶评级至增持，维持广船国际增持评级。 
     
    2.工程机械行业：出口、基建、采矿需求角度选股 
     
    2.1.国内需求今年高开低走 
     
    2.1.1.多经济指标显示工程机械需求 
     
    今年可能高开低走新开工和施工数目增速比较能反映投资的趋势，对预测工程机械销售增长情况比较有指导意义。从2004年的数据看，调控后新开工、施工数目的增速迅速下降，2005年逐渐回暖，2006年初达到火爆，下半年降温，2007年先抑后扬，这与工程机械行业销售增速的波动比较一致，比固定资产投资增速更有参考价值。 
     
    今年以来的数据显示，新开工、施工数目增速高开低走，但到4月份的增速仍然略高于去年全年水平。新开工计划投资额负增长，说明新开工项目的投资规模在迅速缩小。2006年下半年出现过类似的情况，当时工程机械的销售增长并未受到大的影响，今年上半年工程机械的销售也是高增的。下半年，由于物价方面的压力，以调整准备金为主紧缩货币政策近几个月一直没有放松，预计在物价预期稳定前放松的可能性也不大。由此推断新开工和施工项目的增速还会继续回落，工程机械的需求可能受此影响增速也出现回落趋势。

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