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　    3、核心配件受制于国外供应商
　　核心配件大量依靠进口
　　工程机械的核心配件主要包括：液压件、传动系统、发动机、液压油缸等。其中液压件和发动机是工程机械成本构成中最大的两项，不同机种该两项占成本比重可高达到30%-50%。
　　从目前产销规模较大的主要整机品种的配件来源来看：
　　目前技术水要要求较高的机种如挖掘机、推土机、泵车、旋挖钻机、摊铺机等产品所需的液压件基本依靠进口；
　　我国的柴油发动机功率等级大量集中于中小型，缺乏适合工程机械用的大功率柴油发动机，需依靠进口；
　　大型设备配套的传动系统国内基本空白，需进口填补；
　　挖掘机配套的液压油缸90%以上需要依靠进口。
　　国产配件存在精度不够、密封性能不足、铸造技术水平不够，部分特殊钢材产品尚无法生产等问题。这些问题在短期内要获得解决是比较困难的，预计核心配件依靠进口的局面至少在未来的3到5年内仍将存在。在核心配件未能自给之前，中国工程机械企业不得不承受由此带来的配件供应商的高定价权和配件供应商的供给限制2008年来，国际钢铁价格涨幅远超过国内钢价涨幅，这意味着国外配件生产企业成本压力大增，涨价意愿较强。考虑到原材料库存及上下游价格传导需要一定的时间，我们判断2008年下半年国内工程机械整机企业受到的来自于国外核心配件供应商的成本压力将进一步加大。
　　工程机械整体生产企业通过内部挖潜、以及产品提价等方式可部分的转嫁成本，维持较稳定的盈利能力。但我们对后续产品继续提价能力以及对成本的覆盖能力感到担忧，这种担忧主要是半年内工程机械内需方面存在不确定性。
　　二、下半年内需存在不确定性
　　1、工程机械产品的国内销售与房地产、建筑业关系密切
　　工程机械产品大致可划分为土石方机械、混凝土机械、桩工机械、路面机械以及工业车辆等。其中土石方机械与混凝土机械由于其工作性能关系，与下游建筑业、房地产业的关系较为密切。土石方机械主要包括装载机、推土机、挖掘机等；混凝土机械主要包括混凝土泵车、拖泵、搅拌站、搅拌车等。考虑到产品的代表性与数据的连续性，我们选取了装载机及推土机作为分析标的。
　　2007年装载机销量超过15万台，年销售规模位居各主要整机产品之首，代表性较强。
　　推土机国内销售部分对宏观调控的敏感性较高，其销售状况的变化较好的反应目前的宏观经济环境对工程机械行业的影响。
　　我们不难发现装载机、推土机的内销增长速度同国内房地产业、建筑业的新开通面积、施工面积的增速吻合度较高。房地产业与建筑业作为工程机械行业最主要的下游行业，极大程度的影响着工程机械行业整机产品的国内销售情况。
　　2、房地产与建筑行业固定资产投资实际增长速度开始下降
　　2005年底以来，伴随着建筑业与房地产业固定资产投资实际增长速度的回升，工程机械行业迎来了一波快速增长。观察2006、2007年房地产业与建筑业固定资产投资实际增长情况，我们发现在这期间这两个指标几乎未出现过同时下降的局面。而自2007年底开始，该两指标同时出现了下降，建筑业的固定资产投资实际增速甚至出现了负增长的局面。这使得我们对2008年下半年国内需求方面存在担忧。
　　我们更为担忧的是，如果房地产与建筑业的固定资产投资增速继续大幅下降，出现类似2004年至2005年初的情形的话，工程机械行业的国内需求将面临严峻的考验。这是比较悲观的情形，这种情形是否发生将取决于信贷数量化控制的持续时间以及持续力度。
　　3、工程机械国内保有量大幅上升
　　另外一个值得关注的现象是近几年国内工程机械的表观消费量大幅上升。装载机2007年的表观消费量规模几乎相当于2002年的4倍，超过1997年的10倍；挖掘机2007年的表观消费量约是2002年的4倍，1997年的10倍。推土机、挖掘机、叉车、起重机以及混凝土泵等主要整机产品的表观消费量规模也都呈现较10年前与5年数倍增长的局面。
　　表观消费量的大幅增长导致的结果是国内保有量大增。据工程机械工业协会统计数据，截至到2006年底，中国液压挖掘机保有量约35.8-38.8万台，73.5KW以上推土机5-5.5万台，装载机63.2-68.5台，轮式起重机8.4-9.1万台，叉车45.5-49.3万台，混凝土泵车0.7-0.8万台，混凝土拖泵3.8-4.1万台，压路机8.6-9.3万台，摊铺机1.0-1.1万台。
　　从近10年来的表观消费量变动情况来看，2002年及之前几个年份的表观消费量规模较小，工程机械整机产品的使用期限大致在10年左右，这意味着未来两三年内源自产品更新的新增需求有限。同时随着工程机械租赁市场及二手机市场的逐渐完善，高保有量将对新增的需求产生一定的挤出作用。
　　三、人民币升值影响出口盈利能力
　　1、出口改变行业收入格局的趋势没有改变
　　近几年来工程机械行业出口规模迅速增长，出口增速显著超过行业销售收入的增长速度，出口俨然已成为影响行业景气程度的重要决定因素。
　　观察装载机及推土机产品的销售状况，出口已成为新增销量的重要贡献力量。从2008年第一季度情况来看，出口增量对推土机总销量增量的贡献程度(出口同比增量/销量同比增量)已超过60%；尽管装载机新增出口对总销量增量的贡献不足15%，但不可忽视的是，装载机出口正处于大幅提升状态，在国内装载机市场相对饱和的情况下，谋求出口的增长成为企业销量提升的重要手段。
　　整体而言，在国内需求存在不确定性的情况下，出口的快速增长对行业景气程度的下降将起到一定的平滑作用。
　　2、人民币加速升值影响出口业务的盈利能力
　　2007年下半年以来人民币呈现加速升值态势
　　人民币处于持续升值状态中，2007年人民币升值幅度约6.5%，2008年前1-5月升值幅度约5.1%，2007年下半年以来人民币呈现加速升值状态。人民币的加速升值对工程机械企业出口业务的盈利能力产生不利影响。
　　出口毛利率对人民币汇率波动的敏感性分析
　　由于出口规模迅速扩大，出口业务盈利能力的波动对整个行业毛利率的影响程度不可忽视，我们有必要对人民币汇率波动的影响情况做一个敏感性分析。
　　敏感性分析的假设前提：
　　假定出口业务中，进口配件占成本支出的比重为40%；
　　仅对人民币汇率波动做单因素分析，除汇率波动外，其他条件不发生变化；模拟结果表示的是在既定毛利率情况下，人民币汇率波动造成的出口毛利率的变动情况。模拟结果显示：
　　当整机产品原出口毛利率为30%时，若人民币升值5%，则出口毛利率将下降约2.1个百分点，利润将较原水平下降约11%，原出口毛利率越高，人民币升值相同的幅度，出口毛利率受到的影响越小；
　　另外，在模拟过程中发现，进口配件占成本支出的比重越高，人民币升值造成的毛利率下降幅度就越小。
　　上述的敏感性分析是基于其他条件不变情况下，分析人民币汇率波动对出口盈利能力的影响程度，在实际操作中：在国内销售的产品同样需要使用进口配件，人民币升值使得进口配件的成本降低，在其他条件不变的情况下，内销品的盈利能力提升；企业在出口项目报价和签订合同时，通常会考虑人民币升值因素，同时缩短货款回收时间，以规避外汇结算风险。人民币加速升值对工程机械出口业务毛利率水平的影响程度应低于测算的结果。

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