【中国阀门网】  上海石化（0338.HK）公布06年度全年业绩后，德意志银行发表研究报告，维持上石化H股“持有”评级，目标价由3.8港元升至4港元。

    上石化公布，06年度全年纯利8.44亿元(人民币，下同)，按年倒退54.4%，每股盈利0.12元，末期息每股0.04元。期内销售额499.18亿元，升10.5%。德银表示，上石化06年度纯利低于市场共识的9.89亿元，但高于其预测的6.54亿元，主要由于亏损的炼油业务在06年第4季减低产量，及有效所得税率较预期低。

    德银指出，上石化在06年前9个月出现6000万元亏损后，受惠油价在第4季回落，令其在第4季脱离赤字。炼油业务第4季的亏损由第三季度的6.14亿元，收窄至1.03亿元，而有效原油成本由第三季的每桶70.66美元，下降至62.38美元。06年度炼油业务扣除利息及税项前亏损19.8亿元(获补贴前)，较05年度的10.8亿元高，主要是加权平均原油成本按年上升18%，至每吨3780.56元。为应付炼油业务的巨额亏损，上石化将06年的炼油产量削减6%至892万吨。此外，中央政府补贴上石化的炼油亏损共2.82亿元，相当于06年度税前盈利的29%。

　　至于上石化的石化业务(包括合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品)，下半年的毛利趋稳定，但依然按年下跌。德银预期，上石化今年首季会有强劲的业务支撑，因炼油业务受惠油价回落而复苏。不过，当伦敦布兰特期油回升至每桶65美元水平时，炼油业务的毛利率将再次受压。德银预测，布兰特期油会在第1季跌至低位每桶58美元，然后在第2季及第3季反弹至64美元。

　　计及各项因素，德银预期今年公司炼油业务的亏损，会由06年的20亿元收窄至5.07亿元；而08年会受惠布兰特期油下滑至54美元，转亏为盈，获利5.38亿元。德银料上石化今明两年的EBITDA分别为15.82亿元及22.84亿元，而除税及利息前毛利率则为3.3%及5.1%。

　　该行表示，由于07年首季原油价格较预期低，因此将上石化07年全年盈利预测调升22%至18亿元，每股盈利0.25元。以1.4倍市净率为基础，目标价亦相应调高至4港元。至于08年及09年，德银预测营业额分别为450.5亿元及423.9亿元，EBITDA为42.9亿元及45亿元，纯利23.8亿元及25.1亿元，市盈率为12.3倍及11.7倍。

　　德银还指出，上石化评级风险包括内地石油政策有出乎意料的改变、遭母公司私有化，及油价波幅超出预期。假设产品价格维持不变，油价每波动1%，纯利会有16%的改变。

　　上石化A股昨日轻微低开，收报9元，升0.4%，成交3352.3万股。H股方面，昨日平开，一度失守10天平均线(4.031港元)，收报4.06港元，微跌0.25%，成交2364万股。

(来源：互联网)